Pregunta 1
Un agente de bolsa ofrece a sus clientes participación en un fondo de cobertura estructurado como sociedad limitada que emplea una estrategia de renta variable long-short 130/30. ¿Cuál de las siguientes opciones describe mejor los mecanismos fundamentales de una estrategia 130/30?
- A. El fondo invierte el 130 % de sus activos netos en valores de renta fija y utiliza un apalancamiento del 30 % para adquirir derivados sobre acciones
- B. El fondo toma posiciones largas equivalentes al 130 % de los activos netos, financiadas en parte por posiciones cortas equivalentes al 30 % de los activos netos, lo que resulta en una exposición neta al mercado del 100 % ✓ Respuesta
- C. El fondo asigna el 130 % de su capital a acciones domésticas y el 30 % a acciones internacionales, para una exposición bruta total del 160 %
- D. El fondo mantiene simultáneamente 130 posiciones largas y 30 posiciones cortas, independientemente de los montos en dólares involucrados
Explicación: Una estrategia de renta variable long-short 130/30 toma posiciones largas equivalentes al 130 % de los activos netos y posiciones cortas equivalentes al 30 % de los activos netos. Los ingresos de las ventas en corto contribuyen a financiar la exposición larga adicional, generando una exposición bruta del 160 % y una exposición neta larga al mercado del 100 %. Esta estrategia no es neutral al mercado: permanece completamente neta larga, al tiempo que permite al gestor expresar opiniones negativas mediante posiciones cortas.
Pregunta 2
Un inversor tiene un bono con un cupón del 6 % que fue emitido originalmente a la par. El bono cotiza ahora en el mercado secundario a 115. ¿Cuál de las siguientes opciones describe correctamente la relación entre la tasa de cupón del bono, el rendimiento actual y el rendimiento al vencimiento (RAV)?
- A. Tasa de cupón > rendimiento actual > RAV ✓ Respuesta
- B. Tasa de cupón < rendimiento actual < RAV
- C. Rendimiento actual > tasa de cupón > RAV
- D. RAV > tasa de cupón > rendimiento actual
Explicación: Cuando un bono cotiza con prima (por encima de la par), las tres medidas de rendimiento se ordenan de mayor a menor de la siguiente manera: tasa de cupón > rendimiento actual > RAV. La tasa de cupón es fija en el 6 %. El rendimiento actual es igual al cupón anual dividido entre el precio de mercado, lo que resulta en un valor inferior al 6 % porque el denominador (el precio de mercado) supera la par. El RAV es aún más bajo porque tiene en cuenta la pérdida de capital que el inversor realizará al vencimiento, cuando el bono sea redimido a la par (100), por debajo del precio de compra de 115.
Pregunta 3
¿Cuál de las siguientes opciones describe con mayor precisión el papel del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y su principal herramienta de política para influir en las tasas de interés a corto plazo?
- A. El FOMC fija directamente la tasa preferencial emitiendo directivas vinculantes a los bancos comerciales, los cuales están obligados a prestar a sus clientes más solventes a dicha tasa impuesta.
- B. El FOMC establece la tasa de descuento que se cobra a los corredores de bolsa por los préstamos a un día en el mercado de fondos federales, eludiendo por completo el sistema bancario.
- C. El FOMC fija un rango objetivo para la tasa de fondos federales — la tasa a la que las instituciones de depósito se prestan saldos de reserva entre sí de un día para otro — y utiliza operaciones de mercado abierto para mantener la tasa dentro de ese rango. ✓ Respuesta
- D. El FOMC controla el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años comprando o vendiendo bonos corporativos en el mercado abierto, estableciendo así una referencia para todos los costos de endeudamiento a largo plazo.
Explicación: El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) es el órgano de formulación de política monetaria del Sistema de la Reserva Federal. Su principal herramienta es establecer un rango objetivo para la tasa de fondos federales, que es la tasa de interés a la que las instituciones de depósito (bancos y cooperativas de crédito) se prestan saldos de reserva entre sí de un día para otro. La Fed utiliza luego operaciones de mercado abierto — comprando o vendiendo valores del Tesoro de EE. UU. — para agregar o drenar reservas y mantener la tasa de fondos federales efectiva dentro del rango objetivo. El FOMC no fija directamente la tasa preferencial (los bancos la determinan en función de la tasa de fondos federales) y no compra bonos corporativos como herramienta estándar de política monetaria.
Pregunta 4
Una corporación emite un bono con un valor nominal de $1,000 que no paga intereses periódicos, sino que se emite con un descuento profundo y vence a la par. Un inversionista compra este bono por $600. ¿Cuál de los siguientes tratamientos fiscales se aplica a este bono según las normas fiscales federales de EE. UU. para un inversionista sujeto a impuestos?
- A. El inversionista no reconoce ningún ingreso gravable hasta el vencimiento del bono, momento en el cual la ganancia total de $400 se grava como ganancia de capital a largo plazo.
- B. El inversionista debe reconocer anualmente una porción del descuento de $400 como ingreso ordinario por intereses, aunque no reciba ningún interés en efectivo, concepto conocido como interés acumulado o ingreso fantasma. ✓ Respuesta
- C. El descuento de $400 se trata como una devolución de capital exenta de impuestos y nunca está sujeto al impuesto federal sobre la renta.
- D. El inversionista puede optar por diferir todo reconocimiento de ingresos hasta que el bono se venda o venza, momento en el cual se grava en su totalidad como ganancia de capital a corto plazo.
Explicación: Bajo las normas del IRS que rigen el descuento de emisión original (OID, por sus siglas en inglés), la diferencia entre el precio de compra de un bono y su valor nominal se trata como ingreso por intereses OID. En el caso de los bonos de cupón cero sujetos a impuestos, el inversionista debe acumular una porción de este descuento como ingreso ordinario cada año utilizando el método de rendimiento constante, aunque no reciba ningún cupón en efectivo. Esto se denomina comúnmente "ingreso fantasma". La ganancia no se trata como una ganancia de capital; es un ingreso ordinario por intereses que se acumula anualmente durante la vida del bono.
Pregunta 5
¿Cuál de las siguientes opciones describe correctamente la distinción principal entre una suscripción negociada y una suscripción por licitación competitiva en el mercado de bonos municipales?
- A. En una suscripción negociada, el emisor selecciona al suscriptor mediante un proceso formal de licitación, mientras que en una suscripción por licitación competitiva, el emisor negocia los términos directamente con un suscriptor elegido.
- B. En una suscripción negociada, el emisor trabaja directamente con un suscriptor elegido para determinar los términos de la oferta, mientras que en una suscripción por licitación competitiva, múltiples sindicatos de suscripción presentan ofertas selladas y el emisor adjudica la operación al postor de menor costo. ✓ Respuesta
- C. Las suscripciones negociadas se utilizan exclusivamente para bonos de obligación general, mientras que las suscripciones por licitación competitiva son obligatorias para todas las emisiones de bonos de ingresos.
- D. Las suscripciones por licitación competitiva siempre resultan en márgenes de suscripción más altos que las suscripciones negociadas, porque se debe compensar a múltiples sindicatos.
Explicación: En una suscripción negociada, el emisor selecciona a un suscriptor con anticipación y colabora con él para establecer el precio, el cupón y los términos antes de la oferta. En una suscripción por licitación competitiva, múltiples sindicatos presentan independientemente ofertas que especifican la tasa de interés y el precio que pagarán; el emisor adjudica los bonos al sindicato que ofrece el menor costo neto de intereses. Muchos estados exigen en la práctica la licitación competitiva para los bonos municipales de obligación general, con el fin de promover la transparencia y reducir los costos de endeudamiento.
Pregunta 6
Un asesor de inversiones que gestiona varias cuentas grandes le informa al escritorio de sindicato de una firma miembro de FINRA que aumentará sustancialmente el negocio de comisión de agencia que dirige a la firma si recibe una asignación más grande de una nueva emisión sobresuscrita que la firma está suscribiendo. El gerente del sindicato acepta e incrementa la asignación del asesor en consecuencia. Según las reglas FINRA, este arreglo es:
- A. Permitido, porque un asesor de inversiones no es una persona restringida bajo la Regla FINRA 5130
- B. Prohibido según la Regla FINRA 5131 como una asignación de contraprestación, ya que las acciones de nueva emisión se están utilizando como consideración por una compensación excesiva por otros servicios ✓ Respuesta
- C. Permitido, siempre que el arreglo de comisión se divulgue en el prospecto final
- D. Prohibido según la disposición de «spinning» de la Regla FINRA 5131, porque el asesor es un cliente existente de banca de inversión de la firma
Explicación: La Regla FINRA 5131(a) (Asignaciones de Contraprestación) prohíbe que un miembro o persona asociada ofrezca o amenace con retener acciones de una nueva emisión como consideración o incentivo para la recepción de una compensación que sea excesiva en relación con los servicios proporcionados. Intercambiar asignaciones de un IPO caliente por una promesa de mayores negocios de comisión es la violación clásica de contraprestación. La opción A es incorrecta porque la Regla 5130 (personas restringidas) es una regla separada; el estatus no restringido del asesor no corrige el incentivo inapropiado. La opción C es incorrecta porque la divulgación en el prospecto no hace que una asignación de contraprestación sea permitida. La opción D describe «spinning» bajo la Regla 5131(b), que implica asignar nuevas emisiones a ejecutivos u directores de una empresa a cambio de negocios de banca de inversión, lo cual no es el patrón de hechos aquí presentado.